文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

这一周，将是农历2021年的最后一周，也是春节前证监会最忙碌的一周，有多达16家企业上会，谁会是幸运儿呢，还有待分晓，而上周有两家创业板公司美的连和中恒宠物撤回了IPO，中恒宠物甚至仅走过了7天。

而上周过会的万控智造股份有限公司（简称：万控智造）拟在沪市主板上市，，保荐机构为国泰君安证券。本次发行数量不超过6,000万股，占发行后总股本的14.96%，拟募资6.59亿元用于智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目、技术研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。

万控智造为木氏家族控股超过8成，2018年税补占净利润比例超4成，毛利率敏感度受直接材料影响大；客户分散，集中度低，客户增减变动大，应收账款占营收比例高；销售费用率高于同行；产能未饱和仍要募资扩产，固定资产折旧大幅增加。

木氏家族控股超过8成

2016年10月，万控集团出资设立万控有限。2017年至2018年，经过数次资产划转、股权转让，万控集团将其体系内配电开关控制设备业务相关的资产、人员等转移至万控有限体系内，其自身成为一个控股型的集团公司。公司系由万控智造浙江电气有限公司整体变更设立的股份有限公司。

万控智造控股股东为万控集团，本次发行前公司股本总额为34,100.00万元，万控集团直接持有本公司23,249.34万股，占发行前股本总额的68.18%。公司实际控制人系木晓东、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德为木晓东之胞弟、林道益系木晓东之妹夫、木林森系木晓东之子。本次发行前，上述四人分别直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股权，同时合计持有万控集团68.41%股权，系万控集团实际控制人，通过万控集团实际控制公司68.18%的股权。此外，木晓东通过万控润鑫控制公司5.45%的股权。综上，实际控制人木晓东、木信德、林道益和木林森合计控制公司83.89%股权。

其中92年出生的木林森为中国国籍 ， 拥有加拿大永久居留权，联系到中国上市企业已有多名实控人上市后都更换为外国国籍，或许木氏家族二代的木林森有望接过家族企业的大旗，未来万控集团姓中还是姓外还不确定。

万控集团现有股东中，木信德、林道益、木林森系木晓东的近亲属，施成敏、施凌云、施贻沛系木晓东配偶施玉霜的亲属。

王振刚、王兆玮系2000年初即入职万控集团，至今在万控集团或其下属子公司担任管理或董事职务，赵光华早年曾担任万控集团顾问，该三人均于2004年即出资入股万控集团，持有万控集团的股权具有合理性。

而公司的核心技术人员为王安心、蔡恒才和詹华栋，都是70年代生，招股书显示王安心2004年1月至2011年12月，任西安长开森源电工有限公司总工程师；企信网显示，这家公司成立日期为成立日期为2004年09月28日。招股书还称王安心2012年1月至2014年8月，任西安西能电器技术发展有限公司总工程师；查阅企信网并无这家公司，而查阅公开资料可知，存在着西安西能电器新技术发展有限公司，2020年8月4日，陕西省市场监督管理局因其经营异常名录届满3年仍未履行相关义务将其被列入严重违法失信企业名单。

2018年税补占净利润比例超4成，毛利率敏感度受直接材料影响大

万控智造主要从事配电开关控制设备的研发、生产与销售，产品主要包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜等三大类。2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为14.13亿元、16.01亿元、16.89亿元和9.53亿元，净利润分别为1.2亿元、1.72亿元、1.81亿元和5951.11万元。2019年和2020年营收同比增长13.31%和5.5%，净利润同比增长43.33%和5.23%。

2021年1-6月，经营活动产生的现金流量净额为-2270.57万元，报告期内，公司主要依靠银行借款的方式应对营运资金带来的压力，报告期各期末，公司银行借款余额分别为5.26亿元、3.79亿元、4.05亿元和3.8亿元，借款金额较大但总体有所下降，主要得益于公司细分行业的优势地位，2021年上半年为负主要系按照惯例公司的回款主要集中于下半年。

此外，报告期各期，公司税收优惠对公司利润总额的影响额分别为2,370.25万元、2,429.47万元、2,209.85万元和919.91万元；公司计入当期损益的政府补助金额分别为2,533.43万元、2,781.52万元、3,050.21万元和999.55万元，税补合计占净利润的比例分别为40.83%、30.29%、29.06%和32.25%。