文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

因芯片短缺，自今日起，蔚来汽车将合肥江淮汽车工厂的生产暂停5天，这一度影响了蔚来美股一度跌超8%。全球车企因为"缺芯片"，不少车企已经公开表示减产、停产。甚至通用汽车不得不生产部分没有搭载燃料管理模块的2021款轻型全尺寸皮卡，致其燃油经济性变差，相当于每升汽油少行驶400米路程。

芯片荒会不会成为全面性的问题，这对一众芯片行业的企业来说，危机相成，前景难料；这种情况下，主营通用型芯片的上海艾为电子技术股份有限公司（简称：艾为电子）将于今日进行上会审核，此次拟冲科上市，保荐机构为中信证券。 本次拟发行股份不超过4,180万股且不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募资24.7亿元用于智能音频芯片研发和产业化项目、5G射频器件研发和产业化项目、马达驱动芯片研发和产业化项目、研发中心建设项目、电子工程测试中心建设项目、发展与科技储备资金。

艾为电子此次冲科或面临不少问题，实控人夫妻涉及关联担保金额数亿元；毛利率远低于同行均值，下游智能手机领域占比超85%；与同行对比产品型号少，市占率低，研发费用率未及平均水平；存货规模大，库存商品占比高；公司知识产权风险。

实控人夫妻涉及关联担保金额数亿元

艾为电子成立于2008年5月，由孙洪军、张新梅、程剑涛、李烨四人共同出资500万元设立，其中孙洪军出资241万元、张新梅出资97万元，程剑涛出资81万元、李烨出资81万元，均为货币出资。2015年8月10日，公司于新三板挂牌上市，期间三次增资，并报告期两次转增股本：2018年5月11日，艾为电子通过资本公积转增股本，每10股转增8股，总股本由4,600万股增加至8,280万股；2020年5月12日，艾为电子通过公司分红方案，以公司总股本8,280万股为基数，向全体股东每10股送红股1股，每10股转增4股，每10股派人民币现金5.00元，分红后公司总股本增至12,420万股。

本次发行前，孙洪军直接持有本公司56.01%股权，并通过上海艾准及上海艾准的有限合伙人上海集为间接持有公司0.01%的股份，合计持有公司56.02%的股权，为公司实际控制人。本次发行完成后，预计孙洪军先生持股比例为41.90%，仍对公司重大经营决策有实质性影响。若实际控制人利用其控股地位，对公司经营决策、利润分配等重大事项进行干预，将可能损害公司其他股东的利益。

报告期内，公司的关联担保均系实际控制人孙洪军或孙洪军及其配偶向公司及子公司银行授信/借款提供的担保事项。报告期内，孙洪军或孙洪军及其配偶向公司及子公司提供人民币授信或借款的担保金额48,013.65万元，港币授信或借款的担保金额为2,868.00万港元，美元授信或借款的担保金额为4,335.56万美元，截至2020年6月30日，尚未履行完毕的人民币担保金额为27,750万元，港币担保金额为1,368万港元，美元担保金额为1,776.70万美元。

毛利率远低于同行均值，下游智能手机领域占比超85%

艾为电子专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业，主营业务为集成电路芯片研发和销售，产品为通用型芯片，主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等。

2017年-2019年及2020年1-6月，艾为电子的营业收入分别为5.24亿元、6.94亿元、10.18亿元和5.08亿元，2018年和2019年分别同比增长32.4%和46.7%；净利润分别为2782.22万元、3829.75万元、9008.89万元和 4884.94万元，2018年和2019年同比增长37.7%和135.2%。值得注意的是艾为电子2017年-2019年及2020年获得的税收优惠金额分别为631.78万元、937.21万元、2413.66万元和1028.25万元，获得的政府补助金额分别为98.05万元、549.06万元、647.15万元和361.41万元，税补合计占净利润的比例分别为26.2%、38.8%、34%和28.4%。

从产品结构来看，2017年-2019年及2020年1-6月，公司音频功放芯片的销售收入占比分别为65.94%、54.74%、53.52%和49.7%，占比呈下降趋势；电源管理器芯片的占比由2017年的18.73%增长到2019年的32.39%，2020年1-6月占比达34.08%，占比一路攀升。音频功放芯片产品的毛利率分别为42.20%、47.73%、40.06%及39.48%，波动下滑。

报告期内，艾为电子毛利率分别为35.25%、32.68%、34.46%和36.7%，可比同行毛利率平均值分别为46.61%、46.86%、49.63%和52.33%，远低于可比公司平均水平十几个点。对此艾为电子称毛利率差异主要系产品及下游应用领域差异导致，亦与销售模式有关，毛利率水平与技术水平并不直接等同。从下游应用领域来看，艾为电子下游应用集中于智能手机领域，同时可应用于可穿戴设备、智能便携设备、物联网设备等领域。2017年-2019年及2020年1-6月，公司产品在智能手机市场的收入占比超过85%，收入较为集中，全球智能手机市场的景气程度和出货量会影响智能手机品牌客户对公司芯片的使用需求。